원화 엑소더스 그 끝은 어디인가? 환율상승으로 살펴보는 경제 전망 (2편)

1편에 이어 계속됩니다. 

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추락하는 것엔 날개가 없다. 환율상승으로 살펴보는 경제 전망 (1편)

 

 

다시한번 말하지만, 이 글은 어떤 투자의 방향을 제시하거나 권유하는 글이 아님을 밝힙니다.


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 전세계 원유 물동량의 20%의 차단은 단순한 에너지 시장에서의 영향만을 의미하지 않았다. 

이란의 호르무즈 해협 봉쇄 이후 물리적 공급망의 폐쇄와 장기화에 대한 우려가 발생하며 에너지 시장은 즉각적으로 반응했다. 전쟁 전 안정세를 이어가던 북해 브렌트유는 배럴당 100달러를 넘어 119달러 선까지 위협하였고 서부텍사스유(WTI) 또한 전례없는 폭등세를 기록하고 있다. 

 

 

 머나먼 바다를 건너 아시아에 끝에 위치한 대한민국이라는 나라에도 상당한 충격으로 다가온 호르무즈 해협 봉쇄는 

교과서에서만 보고 듣던 '오일 쇼크' 를 연상케 하는 수준으로 중동발 공급망 충격이 현실이 되었다.

안타깝게도 대한민국은 원자력 발전을 제외하고 에너지 자립률 6%를 하회하며

원자력 발전을 포함해도 20%도 안되는 매우 취약한 국가이다. 에너지 수입 의존도 또한 94%에 달하며 사실상

에너지 수입의 여부가 국가 존립과 직결되는 수준이다. 게다가 우리나라가 수입하는 원유의 70%는

중동 지역에서 들어오고 있었던 실정이기에 이번 봉쇄는 우리나라에 더욱 치명적으로 작용하였다.

대한민국은 반도체, 자동차/조선, 그리고 석유화학 산업이 사실상 국가 경제의 기둥 역할을 하고 있는 상황인데,

석화 산업이 위축되자 이와 연계된 산업들까지 연쇄적으로 영향을 받고있다. 또한 원유 가격 상승은 LNG 가격 상승까지 동반하며 대한민국의 에너지 안보에 구멍이 뚫렸다.

이는 중동지역의 원유에 의존하는 우리나라 경제 구조의 취약성이 들어남과 동시에 공급망 확보와

다각화에 대한 필요성이 그 어느때보다 대두되었다.

 

 

 또한 미국과 이스라엘이 예고했던 전쟁의 기간이 훌쩍 지나고 트럼프 대통령은 지상군을 투입하며 확전의 상황까지

염두에 둔 발언과 '해협이 봉쇄되도 종전' 할 것 이라는 발언등을 통해 이 상황이 장기화 될 것임이 분명해졌다.

 

 

 그 결과 에너지 가격 급등은 단순히 한국만의 문제가 아니라 글로벌 경제 전체에 인플레이션을 재점화하고

스테그플레이션을 일으킬 것이라는 공포를 불러일으키고 있다. 이러한 공포는 금융시장에서 여실히 드러난다.

신흥국, 제3국가의 자산들을 앞다투어 처분하고 기축통화이자 '안전자산' 인 미국 달러로 자금을 대거 피신시키면서

달러 인덱스가 강력한 상승세를 유지하고 있다. 이러한 환경에서 유로화, 엔화 등 전통적으로 안전하다고 평가받아온

통화들 조차 달러와 비교해 상당한 폭의 가치 절하를 경험하고 있다.

하지만, 대외 의존도와 에너지 수입 의존도가 절대적이며 신흥국 통화인 대한민국 원화는

그 어떤 통화보다 강달러의 직격탄을 피할 수 없이 처참히 붕괴하여 3월 31일 기준 1달러 당 1530원을 기록하였다.

이는 2007년 글로벌 금융위기 이후 처음 있는 일였다.

 

 

 

 게다가 3월 18일 개최된 미국 연방공개시장위원회(FOMC)에서 금융시장에 매우 큰 충격을 안겨주었다.

연준은 찬성 11표, 반대1표라는 압도적인 결정으로 기준금리를 동결하며 금리 인하 사이클을 예견했던 시장의 전망을

산산히 박살내며 제동을 걸었다. 제롬 파월 연준의장은 기자회견을 통해

"유가 충격이 단기적 인플레이션을 자극할 수 있으나, 장기적 영향은 확신할 수 없다" 는 발언을 통해 미래 시장 전망에

대한 판단을 유보하였다. 그러나 시장은 이 발언을 일플레이션 고착화 위험에 대비하여 금리 인하를 보류하겠다는

'고금리 장기화' 의 선언으로 받아들였다.

이어 일부 연준 내 매파적 위원들은 오히려 금리 인상(Hike)을 재개해야 할 수 있다고 강하게 경고하기도 했다. 

 

 

 이러한 연준의 매파적 기조가 확인된 직후 미국 채권시장은 비상이 걸렸다.

10년 만기 미국채 금리는 4.3% 이상으로 폭등하였고, 정책 금리에 민감한 2년물 국채 금리 역시 3.9%까지 상승하였다.

이러한 국채 금리 상승은 전 세계 자금을 빨아들이는 블랙홀처럼 작용하며 글로벌 자본의 미국 환류를 가속화하는 결정적 계기가 되었다.

 

 

 하지만, 지난 2월 한국은행 금융통화위원회에선 기준금리를 연 2.5%로 동결하며 정책적 한계를 여실히 보여주었다.

소비자 물가 상승률이 2.0%로 낮아지며 표면적인 인플레이션 지표는 안정세에 접어들었지만,

한국 경제 내부의 고질적인 문제들이 금리 인상의 발목을 단단히 잡고 있었기 때문이다.

무엇보다 눈덩이처럼 불어난 가계부채 리스크와 수도권 주택가격, 건설투자를 필두로 한 심각한 내수 침체 우려가

한국은행의 금리 인상을 가로막는 주요한 원인이었다. 

그 결과 한국과 미국의 정책 금리 역전의 폭은 약 1.00 ~ 1.25%포인트 라는 비정상적인 수준으로 장기간 굳어지게 되며

필연적으로 거대 자본의 유출과 자국 통화 가치 하락 압력을 잉태하게 된다.

이러한 현실 앞에 글로벌 투자자 및 기관의 입장에서 경제 펀더멘탈이 훨씬 더 견고하고 무위험 금리마저 절대적으로 높은 미국 금융시장에 투자하지 않을 이유가 전혀 없다.

이러한 구조적 격차는 국내 자본의 엑소더스를 끊임없이 부추기며 환율 상승의 거시적 배경으로 확고히 자리잡았다.

 

 

이번 환율 급등을 설명하는 데 있어 가장 주목하는 변화는 '환율 결정의 구조적 패러다임 전환' 이다. 과거 원화 가치는

국내 기업들의 수출입 실적에 의해 결정되었다. 수출 기업들의 실적이 좋으면 달러가 국내로 유입되어

원화가 강세가 되었고, 무역 적자가 발생하면 약세를 띄는 직관적인 구조였다.

그러나 코로나19 팬데믹을 기점으로 금융 수급 요인, 즉 금융시스템을 통한 거대한 자본 흐름이 원-달러 환율의 방향을

결정짓는 핵심 변수로 부상하기 시작헀다.

 

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다양한 뉴스와 정보들을 확인해가며 쓰는 글이기도 하고

 

워낙 내용이 무겁다보니 하루에 다 쓰기가 어려워 다음 시간에 이어 나가도록 하겠습니다.